2022-03-22華西證券股份有限公司宋輝,柳玨廷對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《共建共享收效顯著，發(fā)力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)電信給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.04元。
中國(guó)電信(601728)
業(yè)務(wù)加速發(fā)力，收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)雙增長(zhǎng)
中國(guó)電信2021年8月20日在A股成功上市，通過加速生態(tài)布局、拓寬融資渠道、促進(jìn)深化改革，持續(xù)強(qiáng)化發(fā)展動(dòng)能。根據(jù)公司年報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4341.6億元，同比增長(zhǎng)11.3%，實(shí)現(xiàn)EBITDA4022.5億元，同比增長(zhǎng)8.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)259.5億元，同比增長(zhǎng)24.4%。公司收入加速優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，三大業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)收益提升顯著，利潤(rùn)端釋放，財(cái)務(wù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商資本開支占收入比值遠(yuǎn)高于海外運(yùn)營(yíng)商，對(duì)自由現(xiàn)金流侵占使得國(guó)內(nèi)外運(yùn)營(yíng)商在全球行業(yè)估值體系出現(xiàn)斷層。隨著2021年?duì)I收條件改善，在資本開支趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)下，預(yù)期2021-2022年該比值有望下降，推動(dòng)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商估值回升。
5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，共建共享收效顯著，預(yù)計(jì)后期CAPEX有望逐步下降，緩解折舊壓力，投資聚焦產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，加速增長(zhǎng)動(dòng)能
我們認(rèn)為，伴隨5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入后周期，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)Capex投資下降有望緩解折舊壓力。同時(shí)5G網(wǎng)絡(luò)的全面覆蓋，相關(guān)應(yīng)用有望開始起量。因此公司加大云及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)投入，聚焦增長(zhǎng)動(dòng)能，有望在數(shù)字化領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
多項(xiàng)發(fā)力5G應(yīng)用場(chǎng)景，助力未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展
（1）5G行業(yè)終端進(jìn)入復(fù)制加速階段，toB應(yīng)用不斷完善。
（2）天翼云穩(wěn)定市場(chǎng)地位，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，加速拓展應(yīng)用場(chǎng)景。
（3）建設(shè)智能化綜合數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，充分發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢(shì)，全力推進(jìn)“東數(shù)西算”落地。
低估值高股息，運(yùn)營(yíng)商成為市場(chǎng)波動(dòng)反復(fù)中的資金避風(fēng)港
投資建議
考慮運(yùn)營(yíng)商行業(yè)整體估值水平處于歷史低位，同時(shí)公司在5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及推廣時(shí)期內(nèi)，依靠共建共享顯著降低自身資本開支及運(yùn)營(yíng)開支壓力，同時(shí)加大科技創(chuàng)新，依托自身云網(wǎng)協(xié)同優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展云及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為4863.8/5372.6/5924.3億元，預(yù)計(jì)每股收益分別為0.33/0.37/0.42元，對(duì)應(yīng)2022年3月21日4.03元/股收盤價(jià)PE分別為12.3/10.8/9.6倍，對(duì)應(yīng)PB分別為0.84/0.81/0.78倍，仍低于全球行業(yè)平均水平，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及推廣不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；智慧家庭業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.08。證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)電信（601728）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
