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文 | 牛刀財(cái)經(jīng)，作者丨方文
國內(nèi)排名前二的兩家IT辦公租賃企業(yè)，時(shí)間僅差1個(gè)半月相繼在港交所提交招股書。
一家是深圳的小熊U租，創(chuàng)始人胡作雄是在華強(qiáng)北做電腦組裝起家，堪稱是深圳版的劉強(qiáng)東。另外一家是易點(diǎn)云（原名易點(diǎn)租），創(chuàng)始人紀(jì)鵬程之前創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目是華清天下，翻新和租賃二手電腦。
一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，在招股書中兩家不約而同地將自己表述為行業(yè)第一。這兩家同為行業(yè)競(jìng)對(duì)，業(yè)務(wù)上十分類似，大體上都是給企業(yè)租電腦賺錢。
小熊U租招股書中寫道，“按2021年收入計(jì)，我們是中國最大的企業(yè)級(jí)DaaS（設(shè)備即服務(wù)）供應(yīng)商。”
易點(diǎn)云的表述則是，“就收入、服務(wù)設(shè)備數(shù)量及再制造能力而言，我們是中國第一家及最大的科技賦能辦公I(xiàn)T服務(wù)提供商。”
這種表述并不奇怪，在二手車、共享單車等領(lǐng)域里，很多風(fēng)口上的企業(yè)為了表示自己強(qiáng)于對(duì)手以獲得品牌和融資優(yōu)勢(shì)，都用過類似的表述，“遙遙領(lǐng)先”、“最大、第一”等。
而對(duì)于小熊U租和易點(diǎn)云來說，哪家體量更大一點(diǎn)，我們來“打打假”。同時(shí)，我們也順著摸一摸，IT設(shè)備租賃，到底是一門怎樣的生意？
01 誰是第一背后，兩家公司的賺錢方式不太一樣
對(duì)于小熊U租和易點(diǎn)云誰的體量更大多一些，主要對(duì)比的是如下兩個(gè)數(shù)據(jù)：營收（包括營收結(jié)構(gòu)中的各項(xiàng)占比）、數(shù)量（設(shè)備、客戶等）。
從收入上看，小熊U租的收入主要分為三部分，分別是設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)和設(shè)備回收收入。
2021年小熊U租營收達(dá)到13.3億元，其中設(shè)備訂閱服務(wù)收入2.66億元，IT技術(shù)訂閱服務(wù)收入1.4億元，設(shè)備回收收入則是最大的營收來源，當(dāng)年達(dá)到9.24億元。
（小熊U租收入分部數(shù)據(jù)）
易點(diǎn)云的營收結(jié)構(gòu)和小熊U租整體相似，但略有不同。易點(diǎn)云的營收主要分為三部分，分別為隨用隨還辦公I(xiàn)T服務(wù)、銷售設(shè)備和SaaS及其他服務(wù)。
易點(diǎn)云2021年前9個(gè)月總營收為8.38億元，其中隨用隨還辦公I(xiàn)T服務(wù)為最主要的營收來源，2021年前9個(gè)月達(dá)到7.15億元，銷售設(shè)備營收為1.1億元，SaaS及其他服務(wù)最少，為1239萬元。
（易點(diǎn)云收入分部數(shù)據(jù)）
同時(shí)，由于易點(diǎn)云沒有公布2021年第四季度的數(shù)據(jù)，為了對(duì)比小熊U租和易點(diǎn)云的營收誰更多，我們用易點(diǎn)云2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。
2020年全年易點(diǎn)云的營收為8.13億元，其中隨用隨還辦公I(xiàn)T服務(wù)為6.43億元，銷售設(shè)備營收1.57億元，SaaS及其他服務(wù)為1255萬元。
相比之下，小熊U租2020年全年的總營收為10.22億元，其中設(shè)備訂閱服務(wù)營收1.44億元，IT技術(shù)訂閱服務(wù)收入1.13億元，設(shè)備回收收入7.65億元。
按照2020年的營收計(jì)算，小熊U租的營收較易點(diǎn)云高26%，是國內(nèi)按照營收計(jì)算IT租賃服務(wù)收入最高的企業(yè)。
如果簡單地按照營收排名，易點(diǎn)云肯定不服，兩家的營收結(jié)構(gòu)存在著很大的差異。
小熊U租最大的營收來源是設(shè)備回收收入，而易點(diǎn)云的最大收入來源是隨用隨還辦公I(xiàn)T服務(wù)。
兩家在招股書中使用了不同的統(tǒng)計(jì)口徑。
按照小熊U租招股書中的報(bào)告數(shù)據(jù)，小熊U租2021年DaaS收入為13.3億元，對(duì)比數(shù)據(jù)可以推斷排名第二的企業(yè)為易點(diǎn)云，2021年按照DaaS定義營收10億元，這也基本符合易點(diǎn)云2021年的營收情況。
（小熊U租招股書中關(guān)于DaaS排名）
同時(shí)，按照易點(diǎn)云招股書中的報(bào)告，2020年易點(diǎn)云基于用量付費(fèi)的辦公I(xiàn)T收入為6.43億元，排名第二的企業(yè)收入為2.25億元，對(duì)比數(shù)據(jù)可以推斷出排名第二的企業(yè)為小熊U租。
（易點(diǎn)云招股書中基于用量付費(fèi)模式排名）
換句話來說，如果按照外界普遍認(rèn)為的兩家主要業(yè)務(wù)都是IT設(shè)備租賃，那么易點(diǎn)云的市場(chǎng)體量更大一些。
另外，按照設(shè)備數(shù)量和客戶數(shù)量，兩家的體量也有較大的差異。
小熊U租的訂閱設(shè)備數(shù)據(jù)2021年達(dá)到45.5萬臺(tái)，長期設(shè)備訂閱客戶數(shù)目為10030家，另外，翻新設(shè)備數(shù)目為137.5萬臺(tái)，設(shè)備回收客戶數(shù)目為1101家。
易點(diǎn)云的數(shù)據(jù)是，截至2020年9月底，客戶數(shù)目為3.7萬家，服務(wù)設(shè)備數(shù)量為109萬，另外，再制造的設(shè)備數(shù)量為39.7萬臺(tái)。
（易點(diǎn)云招股書中客戶和設(shè)備數(shù)量）
現(xiàn)在可以看出，小熊U租和易點(diǎn)云的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)相似卻不同。小熊U租的回收設(shè)備數(shù)量是易點(diǎn)云再制造設(shè)備數(shù)量的3.5倍，而易點(diǎn)云的設(shè)備租賃數(shù)量是小熊U租的2.4倍。
如果按照傳統(tǒng)意義上的IT設(shè)備租賃使用市場(chǎng)計(jì)算，易點(diǎn)云設(shè)備、收入和客戶的數(shù)量，都遠(yuǎn)高于小熊U租，排名市場(chǎng)第一。
但回收業(yè)務(wù)顯然要比IT租賃更賺錢。
小熊U租招股書顯示，每名設(shè)備回收客戶平均收入84萬元，而按照2021年的數(shù)據(jù)小熊每名長期訂閱設(shè)備的客戶收入僅為21.7萬元。易點(diǎn)云的數(shù)據(jù)與小熊U租接近，按照2021年前9個(gè)月的數(shù)據(jù)，易點(diǎn)云平均每客戶收入19.3萬元。
具體到每臺(tái)設(shè)備上，小熊U租每臺(tái)翻新設(shè)備收入672元，易點(diǎn)云每臺(tái)再制造設(shè)備（出售的設(shè)備）收入278元。
具體到單臺(tái)設(shè)備，小熊U租每臺(tái)出租設(shè)備（含長期和短期訂閱）收入583元，易點(diǎn)云每臺(tái)出租設(shè)備收入655元。
小熊U租是把營收重心放在了設(shè)備回收上，而易點(diǎn)云再制造后的設(shè)備出售業(yè)務(wù)較弱，這也導(dǎo)致了兩家的營收呈現(xiàn)出較大的差異。
02 IT租賃背后，借錢的成本壓力
IT設(shè)備租賃是一個(gè)重資產(chǎn)的生意，租設(shè)備出去一個(gè)月掙幾百塊，這意味著自己要先投入萬把塊的資金，前提是這個(gè)設(shè)備不會(huì)出問題，要不然一年白干。
小熊U租的胡作雄就被這么坑過，一個(gè)廣州的客戶租了幾百臺(tái)電腦，一臺(tái)設(shè)備一個(gè)月掙100塊，結(jié)果最后發(fā)現(xiàn)這個(gè)客戶把電腦租過去后轉(zhuǎn)手賣掉了。
對(duì)于小熊U租和易點(diǎn)云來說，如何運(yùn)作這些設(shè)備就是一個(gè)“技術(shù)活”。
對(duì)于這兩家公司來說方法有兩個(gè)，一是融資租賃，把資產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移出去，二是回收和翻新設(shè)備。
先說融資租賃。
這部分的融資來源，主要是銀行和其他定息借款。使用融資租賃將成本代價(jià)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，兩家企業(yè)也承受著巨額的融資利息成本。
小熊U租財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019到2021年，借款分別為1.76億元、3.04億元、5.41億元，對(duì)應(yīng)的是借款的利息開支為1020萬、1739萬和3476萬元。招股書還披露，小熊U租的實(shí)際年利率分別介乎5.6%至15.5%、5.4%至15.5%、5.2%至12.8%。
（小熊U租招股書中的融資成本）
易點(diǎn)云的借款金額和利息更高，招股書披露2019年到2021年（前9個(gè)月），借款金額分別為8.5億元、12.4億元和13.2億元，其中銀行借款為3.4億元、5.9億元、5億元，其他金融機(jī)構(gòu)借款5.1億元、6.5億元和8.2億元，借款利息分別為7450萬、8700萬和7010萬。
（易點(diǎn)云招股書中的融資成本）
另外，兩家借款的綜合利息相比，2019年和2020年易點(diǎn)云明顯要遠(yuǎn)高于小熊U租，這意味著前者的“用錢”成本更高。但易點(diǎn)云的融資成本在2020年和2021年顯著降低，另外2021年（前9個(gè)月）易點(diǎn)云的借錢成本甚至低于小熊U租，而小熊U租2021年的融資成本卻顯著提高。
另外值得注意的是，易點(diǎn)云巨大部分借款均為有抵押借款，而小熊U租有抵押借款的比例較低不足1/3。
（根據(jù)小熊U租和易點(diǎn)云招股書計(jì)算，其中易點(diǎn)云2021年數(shù)據(jù)為前9個(gè)月）
03 回收、翻新機(jī)支撐下的租賃生意
抵押、借款是減輕成本壓力的方式之一，但是對(duì)于專業(yè)做租賃的兩家企業(yè)來說，回收和翻新機(jī)器才是專有的技術(shù)活。
很多人好奇，IT設(shè)備租賃企業(yè)的設(shè)備從哪里來？是不是很便宜？小熊U租和易點(diǎn)云確實(shí)有點(diǎn)門路。
按照易點(diǎn)租的招股書數(shù)據(jù)，在服務(wù)設(shè)備109萬，而租賃電腦設(shè)備的資產(chǎn)總額為16.6億元，平均每臺(tái)設(shè)備的價(jià)值才1500多元，除了一些設(shè)備因?yàn)檎叟f等原因價(jià)值較低，本身購入價(jià)格低也是原因之一。
小熊U租的回收業(yè)務(wù)和易點(diǎn)云的再制造業(yè)務(wù)，都是為了降低購入成本，并將停產(chǎn)的設(shè)備銷售出去降低成本。
小熊U租的設(shè)備回收業(yè)務(wù)，是指從企業(yè)用戶（包括自有的租賃設(shè)備停產(chǎn)）購買淘汰IT設(shè)備，并在翻新后用于租賃服務(wù)，或者通過外部/自有電商平臺(tái)銷售。
這里有兩個(gè)重要的信息點(diǎn)：
1、租賃的設(shè)備一部分來自于回收設(shè)備，小熊U租進(jìn)行翻新后用于租賃；
2、自有平臺(tái)租賃的設(shè)備停產(chǎn)后，通過自身的回收設(shè)備重新銷售出去。
這表明，一是租賃設(shè)備的采購盡可能地低價(jià)，二是淘汰設(shè)備要重新銷售出去盡可能高地回收成本。
小熊U租在財(cái)報(bào)中提到，與超過1/2的前30大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在設(shè)備訂閱服務(wù)及回收有合作。另外，大客戶租賃設(shè)備數(shù)量為20.1萬，占比為44%。
梳理一下小熊U租的設(shè)備循環(huán)路徑，那就是：
1、電腦購入：廠商購入新電腦，合作企業(yè)回收電腦；
2、翻新機(jī)流向：用于租賃，外部電商銷售、自有平臺(tái)銷售。
IT租賃對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)有著積極的作用，這也就是為何電商平臺(tái)京東、IT廠商聯(lián)想對(duì)小熊U租進(jìn)行了投資。
招股書中披露，戰(zhàn)略股東為小熊U租提供了客戶和供應(yīng)鏈資源，比如小熊U租入駐了京東企業(yè)購和企業(yè)租賃，同時(shí)還是騰訊眾創(chuàng)空間的業(yè)務(wù)合作伙伴。
聯(lián)想把小熊U租看做是“一個(gè)最大的客戶，一個(gè)最好的合作伙伴”，因?yàn)榭梢灾苯訉㈦娔X賣給后者。
值得注意的是，2020年小熊U租從供應(yīng)商F采購了3.34億元，占當(dāng)年采購總額的30.7%，而到了2021年該供應(yīng)商掉出小熊U租前5大供應(yīng)商，并且該供應(yīng)商也是小熊近3年來唯一一次采購額占比達(dá)到30%以上的供應(yīng)商。
易點(diǎn)云也存在供應(yīng)商集中的問題。招股書披露，有兩家供應(yīng)商的采購占比較高，2020年供應(yīng)商A和D分別采購占比為32.4%、16.7%，2021年前9個(gè)月占比分別為35.6%和27%，合計(jì)占比超過60%，且供應(yīng)商A的占比連續(xù)兩年超過30%。
IT設(shè)備回收對(duì)兩家企業(yè)有著重要的支撐作用。小熊U租2021年設(shè)備回收收入8.95億元，但毛利潤只有2900萬，這意味著從企業(yè)回收設(shè)備并重新流入到租賃的循環(huán)中，或者直接銷售掉并沒有很高的差價(jià)，但是數(shù)量巨大且價(jià)格低廉的設(shè)備可以為租賃業(yè)務(wù)提供支持。
同樣，易點(diǎn)云的再制造業(yè)務(wù)通過低成本的設(shè)備維修、翻新，可以降低租賃業(yè)務(wù)的成本。
一個(gè)可以對(duì)比的數(shù)據(jù)是，小熊U租的設(shè)備訂閱服務(wù)毛利潤僅為23.2%，而易點(diǎn)云可以達(dá)到53.6%。
易點(diǎn)云披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年前9個(gè)月，再制造的設(shè)備數(shù)量達(dá)到39.7萬臺(tái)。
當(dāng)然，易點(diǎn)云的再制造業(yè)務(wù)與小熊U租類似，但是最終的銷售渠道是自己的B2B拍賣平臺(tái)易拍機(jī)。相比之下易點(diǎn)云銷售掉的設(shè)備并不多，2021年前9個(gè)月銷售設(shè)備總金額為1.1億元，遠(yuǎn)低于小熊U租的8.95億元。
結(jié)語
一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，小熊U租和易點(diǎn)云在招股書中，分別為投資者描繪了不同的行業(yè)前景。
小熊U租采用的報(bào)告，向投資者傳達(dá)的是DaaS的市場(chǎng)規(guī)模，以及自身的體量優(yōu)勢(shì)，而易點(diǎn)云則展示了企業(yè)IT設(shè)備消費(fèi)規(guī)模以及當(dāng)前僅為3%的滲透率。
這顯示出了企業(yè)兩種不同的思路。小熊U租強(qiáng)調(diào)十億百億的盤子怎么運(yùn)作，易點(diǎn)云強(qiáng)調(diào)千億萬億的市場(chǎng)有何前景。
顯然兩家企業(yè)代表了深圳和北京兩地企業(yè)不同的風(fēng)格，一家務(wù)實(shí)，一家務(wù)遠(yuǎn)。
關(guān)鍵詞： 深扒招股書小熊U租和易點(diǎn)云 誰在吹牛 小熊u租
