作者丨張睿
編輯丨康曉
出品丨深網·騰訊新聞小滿工作室
(資料圖)
3元的冰淇淋，4元的檸檬水，6—8元的奶茶....產品均價6-8元的蜜雪冰城如何撐起一年100多億元的營收？在外人看來，“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”是靠一只只冰淇凌、奶茶賣出來的 ；但在加盟商眼里，這家公司是躺在2萬多家加盟商身上賺大錢。
就在蜜雪冰城宣布“減免加盟費”等扶持政策的5個月后，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）的A股上市申請正式被證監(jiān)會受理，這意味著接受上市輔導一年后，蜜雪冰城正式進入申報階段，擬登陸深交所主板。若上市成功，蜜雪冰城將成為“A股現制茶飲第一股”。
新茶飲企業(yè)上市早有先例。2021年，奈雪的茶作為“新茶飲第一股”在港交所上市。與奈雪的茶采用直營模式不同，蜜雪冰城以加盟為主。如果蜜雪冰城最終能上市成功，這將為古茗、書亦燒仙草、茶百道、滬上阿姨、益禾堂、甜啦啦、一點點等一眾以加盟模式為主的現制茶飲企業(yè)提供上市范本。
但與創(chuàng)辦6年就沖刺IPO的奈雪的茶（2015年創(chuàng)辦）不同，從開第一家店到沖擊IPO，蜜雪冰城用了25年。
據公開資料顯示，蜜雪冰城起源于創(chuàng)始人張紅超的一次勤工儉學。
1997年，還是河南財經學院學生的生張紅超趁著暑假在鄭州金水路燕莊擺冷飲地攤，專制刨冰等各式冷飲，取名“寒流刨冰”。由于價格低且解渴，不少路人愿意為此買單。看到機會的張紅超從奶奶那借了4000元，到鄭州文化路租了20平米的小店，更名“蜜雪冰城”。2006年，這家小店擴展到60多平方米。
2007年，張紅超第二家店開業(yè)，生意紅火。張紅超弟弟張紅甫成為蜜雪冰城第一代加盟商。在此后的10多年里，兄弟倆分工明確（弟弟管前端門店，哥哥管后端生產研發(fā)），一改早期以直營為主的模式，帶著蜜雪冰城在“直營+加盟”的模式里一路狂奔。
截圖來自蜜雪冰城招股書
與直營相比，加盟模式的復制能力更快、更強。2014年，蜜雪冰城門店正式突破1000家。2016年至2019年，隨著更多加盟商的入局，蜜雪冰城加盟門店翻倍增長。據其招股書顯示，2019年底，蜜雪冰城加盟門店為7171家店，2020年末，加盟門店為12928家。
隨著加盟門店突破1萬家的大關，蜜雪冰城很快迎來了資本的青睞。據招股書顯示，2020 年 12月，龍珠美城以933,333,333 元認購4,535,147 股；高瓴蘊祺以 933,333,333 元認購4,535,147 股；天津磐雪以 466,666,667 元認購2,267,573股，每股認購價格為205.8 元。
2021 年2月6日，蜜雪冰城召開 2021 年第一次臨時股東大會，全體股東一致同意公司以現有總股本 113,378,667 股為基數，以資本公積中的股本溢價部分中的 246,621,333 元向公司全體現有股東同比例轉增股本。本次資本公積轉增股本完成后，公司總股本由 113,378,667 股增加至 360,000,000 股，公司注冊資本由113,378,667 元增加至 360,000,000 元。本次增資完成后，創(chuàng)始人張紅超、張紅甫是公司最大股東，持股比例分別為42.78%，龍珠美城和高瓴蘊祺分別持股4%，天津磐雪持股2%。
截圖來自蜜雪冰城招股書
對于此次沖擊IPO，蜜雪冰城在招股書顯示，本次擬公開發(fā)行股票數量不超過 4001萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%。計劃募集資金約64.96億元。其中，約29億元擬投向食品加工、產業(yè)園等生產建設類項目，19億元用于補充流動資金，約11億元將用于倉儲物流配套項目，剩余約5.5億元擬用于營銷服務體系、研發(fā)中心等項目。
截圖來自蜜雪冰城招股書
年入百億：僅杯子、吸管等包材一年能賣17.8億
對比直營模式奈雪的茶，蜜雪冰城的的營收及凈利潤對于資本市場有極大的誘惑力。
據招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年第一季度，蜜雪冰城的營業(yè)收入分別為25.66億元、46.80億元、103.51億元、24.34億元；凈利潤分別為4.42億元、6.31億元、19.12億元、3.91億元。
從增速上看，2020年蜜雪冰城同比營收增速為82.38%，凈利潤同比增速為42.81%；2021年，蜜雪冰城同比營收增速為121.18%，凈利潤同比增速為203.09%。
截圖來自蜜雪冰城招股書
如果對這些數據沒有概念，對比奈雪的茶2019年至2021年的營收和凈利潤，就會有深刻的感知。
2019年至2021年，奈雪的茶營收分別為25.02億元、30.57億元、42.97億元，凈利潤分別為-0.40億元、-2.03億元、-45.26億元。
也就是說，只做直營的奈雪的茶一年的營收還不到蜜雪冰城的一半，而在凈利潤方面，蜜雪冰城保持翻倍增長，但奈雪的茶目前還掙扎在虧損的邊緣。據奈雪的茶2022年中報顯示，這半年公司凈利潤為-2.57億元，虧損正在收窄。
曾有從事過茶飲加盟的創(chuàng)業(yè)者對《深網》表示：“茶飲企業(yè)如果靠加盟商建立發(fā)展模型且客單價很低，就能快速占領市場。在提升供應鏈管理、組織管理能力的同時，最后通過加盟商來賺錢，‘一本萬利’；而直營模式是一家店一家店開出來了，除了提升供應鏈管理、組織管理能力外，還要提高每個門店的運營能力，找到拓店和整體盈利的邊界點。直營模式沒有規(guī)模效應，不是開店越多就越賺錢”。
據招股書顯示，蜜雪冰城收入主要來源于向加盟商銷售各類制作現制飲品和現制冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品，并提供加盟管理服務。也就是說，蜜雪冰城是通過2萬多家加盟門店獲得上百億的營收，而奈雪的茶是靠一杯杯飲品、一塊塊軟歐包賣出來的。
截圖來自蜜雪冰城招股書
從收入構成看，食材和包裝材料占蜜雪冰城營收的大頭，2021年這兩塊收入分別為72.3億元，營收占比為69.89%；包裝材料收入17.8億，營收占比17.19%。其次分別為設備設施、營運物資及其他、加盟商管理收入、直營門店產品，其2021年營收占比分別為6.72%、3.50%、1.89%、0.80%。
蜜雪冰城提供的食材主要包括固體飲料、風味飲料濃漿、果醬、水果、茶葉等；包裝材料包括杯子、吸管、包裝袋等，設備設施包括冷藏柜、冰淇淋機、制冰機等。
截圖來自蜜雪冰城招股書
從每部分收入的毛利率看，在將營業(yè)成本中的運輸費用剔除前，食材的2021年毛利率為32.59%，毛利潤約為23.9億，包裝材料的2021年毛利率為31.87%，毛利潤約為5.7億元。
在多項收入中，蜜雪冰城向加盟商收取的管理收入只占很小的一部分，不到整體收入的2%。
“加盟費等投入只是小頭，占成本大頭的食材、設備乃至裝修等都與蜜雪冰城有著千絲萬縷的聯系”，有加盟商透露。
被牢牢掌控的加盟商：加盟管理費僅是成本小頭
《深網》從招股書發(fā)現，加盟模式下，公司會向加盟商收取加盟費、管理費、培訓費和保證金。其中，加盟費、管理費、培訓費是按年收取，不同級別城市收取的加盟費有所不同。保證金是一次性費用，蜜雪冰城會在加盟合同期屆滿時全額退給無違約行為的加盟商。
注：“幸運咖”為蜜雪冰城推出的現磨咖啡連鎖品牌，“極拉圖”為其推出的現制冰淇淋連鎖品牌
不過在一些加盟商看來，加盟費、管理費、培訓費、保證金等加盟商管理費用只是成本投入的一小部分，在房租、員工成本、食材、包裝材料、設備方面等主要成本里，蜜雪冰城的觸手也無處不在。“從加盟商管理費、到食材到包裝材料，甚至裝修、運輸物流等，蜜雪冰城把加盟商‘吃的透透’的”。
以加盟商申請加盟到后期開店全流程為例，從加盟商拿到蜜雪冰城頒發(fā)的《開店審核資格證》后，加盟商的各種支出就接踵而至。
拿到《開店審核資格證》后，加盟商需要自己找開店的地址，提交位置審核，初步審核后，加盟商需要支付一筆500元的審核費，此后，蜜雪冰城總部會派工作人員到當地審核。
需要指出的是，實體審核費用是單次收費。也就是說，如果這個店址沒有審核通過，同一位加盟商再申請審核下一個店址時，還需要再交500元的審核費。曾有加盟商對 “開菠蘿財經”反饋：“為了開一家店，我一共交了3000元人工審核費，次次得到的反饋都是，‘你的審核未通過’”。
門店審核通過后，加盟商進入裝修、進購食材、聘請、培訓員工等后續(xù)環(huán)節(jié)。在裝修方面，曾有加盟商對《財經天下》反饋：總部規(guī)定門店的門頭需要公司統(tǒng)一定做，讓交4萬元，但如果自己找當地廣告公司做大概只需2萬元。按照2萬家加盟店來計算，這塊不起眼的額外收入就有4億元。
此外，蜜雪冰城與加盟商簽訂的特許經營期限一般為 3 年，這意味著3年合同期滿后，加盟商想要繼續(xù)開店，需要再重簽合同，重新裝修。
加盟商成本中大頭的食材、包裝材料、設備設施等也必須從蜜雪冰城總部集體采購。對此，蜜雪冰城在招股書中直言不諱：對于加盟店運營必需的包裝材料、原料、用具，乙方應當使用甲方指定的產品，并同意從甲方指定的供應商處購買。未經甲方書面同意，乙方不得擅自從第三方采購設備、裝置；如甲方發(fā)現乙方在經營過程中使用非甲方認可的第三方設備、裝置，則甲方有權要求乙方限期更換，并有權追究其違約責任。
截圖來自蜜雪冰城招股書
換句話說，加盟商的固體飲料、風味飲料濃漿、果醬、水果、茶葉等食材的采購，以及冷藏柜、冰淇淋機、制冰機等設備設施的采購必須從蜜雪冰城總部統(tǒng)一購買。
有加盟商透露，“就連平時做活動時的充氣拱門、雪王氣模型都要去蜜雪冰城的官網購買，但價格比自己在外面定做貴了好幾倍”。
而據招股書顯示，截至報告期末，蜜雪冰城共設立 19 家全資子公司、2 家直接控股子公司、15 家間接控股子公司，1 家參股子公司，公司及其子公司共設立 50 家分公司。蜜雪冰城指定的供應商多為其全資子公司。
例如大咖食品，其主營業(yè)務是生產、銷售公司加盟門店及直營門店運營過程中所需的食材、包裝材料；喜慕實業(yè)，主營業(yè)務為生產、銷售公司加盟門店及直營門店運營過程中所需的開水器等設備；寶島商貿、壹滴水商貿、叁峽商貿、上島供應鏈等主營業(yè)務均為采購、銷售公司加盟門店及直營門店運營所需的食材、包裝材料、機器設備等；鮮易達為上島供應鏈、寶島商貿等商貿主體提供貨物倉儲及運輸服務。
在運輸服務方面，有加盟商透露，“此前訂貨，冷藏冷凍等食材達到7000元，可以免運費。現在常溫和冷鏈分開，常溫達到7000元，才能免運費”。
此外，有加盟商透露，為了保證產品質量，蜜雪冰城設有稽核組，且有罰單的KPI指標。“員工培訓審核通過后，又以‘檸檬的重量比標準超過了5克’等我們意想不到的理由進行罰款，美其名曰操作不規(guī)范”。
截圖來自蜜雪冰城招股書
據招股書顯示，2019 年至2021年，加盟店的單店銷售額分別為41.33萬元、44.40萬元、58.72萬元，呈現逐年上升的趨勢。但據“開菠蘿財經”報道，“蜜雪的加盟商中大概只有六成賺錢”。
高增長背后的食品安全隱憂
從2020年底一萬多家加盟門店，發(fā)展到2022年初的2萬多家加盟門店，蜜雪冰城只用了一年多的時間。快速增加的加盟門店不僅是蜜雪冰城營收和凈利潤高速增長的基礎，密集的門店也為其做了很好的品牌宣傳。
加盟店開店越多，營收和利潤增速越快。今年4月蜜雪冰城推出的“減免和優(yōu)惠”活動吸引了不少蠢蠢欲動的加盟商。據蜜雪冰城公告，公司面向2021年12月31日前門店在運營狀態(tài)的所有加盟商減免1年加盟費，減免總額接近2億元。此外，蜜雪冰城還推出“超50%物料降價”的政策，包括食材、包材、消耗品、機器等超50%的門店物料將降價。
顯然，為沖擊IPO，蜜雪冰城需要在營收、增速及以盈利方面給資本市場講一個圓滿的故事。不過，就在加盟店突破2萬多家的這一年里，食品安全問題成為蜜雪冰城高速發(fā)展的一顆“暗雷”。
據天眼查數據顯示，蜜雪冰城門店多次因食品問題被罰。今年3月，涇川縣百香蜜雪冰城飲品店因特調奶漿、乳酸菌飲料過期，被罰款1萬元。4月，恭城縣恭城鎮(zhèn)蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過期，被罰款2000元。6月，龍山縣蜜雪飲品店因冰鮮檸檬水中發(fā)現蟲子，被罰款1.2萬元；北京三陽臻成商貿有限公司經營的蜜雪冰城門店因荔枝汁超過保質期，被罰款5000元。
而據黑貓投訴平臺顯示，截至9月24日，蜜雪冰城相關投訴總計有約4142條，古茗相關投訴總計489條，書亦燒仙草相關投訴總計545條，茶百道相關投訴總計869條。顯然，在以加盟為主的現制茶飲企業(yè)中，蜜雪冰城成為消費者投訴的重災區(qū)。
對于公司可能存在的風險和隱憂，蜜雪冰城在招股書也有所提示。
對于食品安全風險，蜜雪冰城表示，“公司的生產經營鏈條長、管理環(huán)節(jié)多，可能會由于管理疏忽或不可預見因素導致產品質量問題發(fā)生”。
對于加盟門店的監(jiān)督管理風險，蜜雪冰城表示，“公司加盟門店數量快速增加，使得公司對加盟門店的監(jiān)督管理難度也隨之提高。若加盟門店未按照公司統(tǒng)一規(guī)范和標準進行運營，發(fā)生店員操作不規(guī)范、門店衛(wèi)生不合格等違規(guī)情況，從而導致產品質量糾紛或食品安全事故，將對公司的品牌聲譽及經營業(yè)績產生不利影響”。
不過這都是大面上的措辭。有加盟商表示，“由于蜜雪冰城加盟門店越來越多，顧客被分流，單店利潤越來越低，賺不到錢的加盟商會有退出的想法，這肯定會影響蜜雪冰城這家公司營收的增速。
為了維持這種高速增長的狀態(tài)，蜜雪冰城正在將“蜜雪冰城”品牌的模式復制到“幸運咖”（現磨咖啡連鎖品）和“極拉圖”（現制冰淇淋連鎖品牌）上。據招股書顯示，截至2022年3月末，“幸運咖”加盟店629家，“極拉圖”加盟店18家。
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